期待Deepseek R2，AI投资的下一站是“光”还是“芯

今日新闻 2025年08月14日 21:41 0 admin

八月，AI届好不热闹。

继8月6日OpenAI、Anthropic、Gemini三巨头同日发布产品之后，8月8日，千呼万唤的GPT-5也发布了。

新一轮的AI排行榜PK，再次“血雨腥风”。

当然，许多国人都在等待。

等待Deepseek R2的发布。

距离1月20日Deepseek R1的正式发布，转眼已经半年有余。

关于Deepseek R2的发布时点，有传闻说是8月下旬，也有说是9月3日之前。无论哪种，都值得期待。毕竟，光光是5月28日的Deepseek R1-0528小改款，性能就有长足的进步，更何况是下一个大版本。

这当口，正好看到天风证券《AI主线归来的探讨》这篇研报，倒是可以结合相关ETF产品，顺便聊聊。（文章所引研报内容来源：天风证券，《AI主线归来的探讨》，2025/8/8））

为何要看好AI主题

关于天风证券的这篇研报，核心结论简单明了：

历史单边上涨行情中，启动较早，且较早完成一轮调整的主线，往往能够开启第二波涨幅，成为长期主线。我们认为，AI经历3-5月的调整与近两个月的缓慢抬头，满足启动再次成为主线的两个条件：1）筹码沉淀到位（拥挤度低位）；2）长期逻辑仍在（资本开支指引下算力大周期持续演绎）。

关于主线条件，天风证券给了不少可以参考的数据。

关于拥挤度，熟悉行业轮动的投资者应该很熟悉了。太过拥挤的行业，容易“见顶”，反之则有希望成为“潜力板块”。

从下图可以看到，当下各个AI细分板块的拥挤度，与受益于Deepseek R1春节发布热潮后的第一波高点时，已经不可同日而语。相关板块，都经过了充分的调整。

至于长期逻辑，A股的AI板块，核心还是“卖水”逻辑。

比拼的，不是基座大模型的研发能力，而是为整个AI产业链提供基建、应用的能力。所以，巨头尤其是模型巨头加大研发和产出，对整个行业上下游至关重要。

过去半年，各家大模型的发布，迭代极快。下图是三巨头加上Deepseek的核心产品发布。

模型的研发和部署提供服务，是要烧钱的。

天风证券综述了海外四巨头的资本支出，显著的攀升趋势。

天风证券指出，海外巨头的资本开支对中国相关的资本开支有前瞻性的指引：

资本开支视角看，美股科技巨头&CSP大厂整体领先国内 1-2 年，国内互联网大厂正在进入新一轮 AI 基础设施投资周期，25-26年腾讯 capex 占收入、阿里 Capex 占经营利润比等指标预计大幅上台阶，有望支撑国内AI 产业的绝对收益与超额收益。

AI两大重点板块

如果A股的AI主题能继续成为第二波的领头羊，那么再细分一点，该如何布局？

天风证券下面这张图很值得一看。虽然在Deepseek R1那波行情中云计算、存储这些涨的最猛，但是经过几个月调整后，后劲最猛的，是芯片和光模块两大细分板块。

在笔者看来，芯片和光模块，或许也正式未来一波AI主题行情下，最值得关注的两大细分板块。

当然，这两个细分板块，驱动因素也不同。

光模块，之前介绍过，是AI时代高速传输必不可少的基建。但这种基建，无论是海外芯片(主要是英伟达)还是国产芯片，都需要。近期光模块涨得特别好，就是因为英伟达H20能够进入中国市场，再次刺激市场对相关基建的需求。

但芯片不同，芯片的主题是国产替代，核心是相信中国能够完成自主的AI上下游产业链，不被“卡脖子”。虽然这条道路很艰难，但是Deepseek R1与华为升腾算卡的深度结合，让市场看到了曙光。

从这个角度而言，Deepseek R2这样国产强力新一代模型的发布，对芯片行业国产替代的正向推动是更大的，这也是整个国家大基金多年在推动的产业方向。

AI指数大不同

正因此，在选择AI主题的指数产品时，要理解每个指数在不同细分领域的权重。

下表是市场上主要的三个人工智能指数的申万二级行业分布(仅权重5%以上的)，可以看到老牌的CS人工智能指数比较均衡，极大细分行业均有涉及。

科创AI的权重，则是聚焦在半导体上，将近一半。

创业板人工智能，则是以通信设备(主要是光模块)为主。

在明白了这三大人工智能的行业权重，大体也能猜测出他们的阶段表现。

指数过往业绩不预示未来表现

是的，H20等利好推动的光模块大涨，让创业板人工智能成为近期最靓的仔。

但是接下来呢？

如果我们期待Deepseek R2，如果期待芯片的国产替代，或许反而要多关注科创人工智能了。

近期，看到汇添富将要发行科创人工智能ETF汇添富(认购代码：589563 交易代码：589560)，无疑也是主打提供跟踪这一指数的优秀载体。

与科创50可轮动

当然，科创AI指数的价值，不仅仅局限于人工智能类指数的横向对比。

科创AI指数与科创50这两者之间，投资者可以考虑轮动。

科创50，应该是许多追求价格弹性的投资者热爱的指数，尤其是"9·24"行情中20cm的弹性，让许多人记忆犹新。

如果拆解到行业来看，其实科创AI的“半导体”浓度并不比科创50高，但是胜在行业集中且更聚焦AI相关。

正因此，在市场上涨时，可以考虑用科创AI来获得高爆发力，但如果担心市场调整等时，则可以转战科创50，增加防守性，通过适度轮动来调整风险收益分布。

总而言之，AI的投资机会并不少，但不同的指数工具，选择的“赌注”也不同。

选择创业板人工智能，更多是看好光模块在AI基建中确定的受益逻辑。而选择科创AI，则是将宝押在了国产替代，尤其是AI芯片的自主可控上。

这两种逻辑，没有绝对的对错，更多是投资者自身对未来判断的差异。但如果也对即将发布的Deepseek R2抱有期待，相信国产AI大模型与国产芯片的结合才是更具想象力的未来，那么科创AI指数无疑是更具针对性的选择。

对于看好这一方向的投资者，不妨多加关注即将发行的科创人工智能ETF汇添富(认购代码：589563 交易代码：589560)，它为布局这一赛道提供了又一便捷的工具。

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