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人工智能的崩盘将如何发生 | 大西洋月刊

AI科技 2025年11月02日 19:29 2 aa

质量较差的底层资产，被层层打包成高大上的、看不懂的金融产品出售，最终酿成了2008年的次贷危机和金融海啸。如今，这熟悉的一幕正在美国AI领域重新酝酿。


《大西洋月刊》最新发表的深度报道《人工智能的崩盘将如何发生》（Here’s How the AI Crash Happens）指出，当前人工智能热潮可能正酝酿一场系统性经济风险，其核心问题在于巨额投入与微薄回报之间的严重脱节，以及金融操作将风险隐蔽地转移给更广泛的市场。


人工智能的崩盘将如何发生 | 大西洋月刊

在本周出售后，黄仁勋完成了他今年3月份制定的、到年底前抛售至多600万股股票的计划。自6月开始售股以来，黄仁勋已累计套现超10亿美元。


1. AI投资狂热与现实脱节


智库 METR 的实验显示，经验丰富的开发者在使用 AI 工具时，实际工作效率比不使用时降低了 20%。尽管 AI 在单次任务中成功率可达 50%，但输出的代码需要人类花费大量时间修正错误，甚至比手动编写更耗时。这种 “能力 - 可靠性差距” 暴露出 AI 在复杂场景中的脆弱性 —— 即使是最擅长的编程领域，其输出仍需依赖人类二次校验，无法真正替代专业工作。


AI 模型研发成本飙升，但性能提升仅为小幅改进。这种 “算力堆砌式” 发展模式导致投入产出比恶化。


全球AI支出预计2025年达3750亿美元，2026年将突破5000亿美元，但大多数企业尚未从中获得实际盈利。


麦肯锡报告显示，近80%使用AI的公司表示其对净利润没有显著影响。


OpenAI年收入约40亿美元，却亏损50亿美元，仍计划以1万亿美元估值上市，被质疑为“泡沫信号”。


2. 数据中心：泡沫的核心载体


美国印第安纳州一个数据中心园区耗电量相当于两个亚特兰大，全球对AI基础设施的能源需求激增。


数据中心建设成本高、周期长，若AI应用无法迅速商业化，将成为“闲置资产”，引发连锁反应。


3. 金融工程掩盖风险


例如，Meta将其数据中心租金打包成债券出售，创造出一种“AI地产债券”市场。


第一步（规避债务）： 科技公司（比如Meta）不直接贷款。它们找到一家私募股权公司（比如Blue Owl Capital），让PE去“出资或筹资建造数据中心”。


第二步（创造现金流）： 数据中心建成后，PE拥有它。Meta 向 PE“租赁”这个数据中心，支付高额且稳定的“租金”。


第三步（金融炼金术）： PE 拿到了这份来自 Meta 的、长期稳定的“租约”（现金流）。PE 会怎么做？他们会把这份租约（未来几十年的租金收益权）“重新包装成一种金融工具——实质上就是一种债券”，卖给市场上的其他投资者（养老基金、保险公司、对冲基金等）。


第四步（重返2008）： 更进一步，PE可以将“多个数据中心租约……组合成一种证券，并根据其违约风险被分到不同的‘层级’（tranches）”。


科技公司通过与私募股权公司合作，将数据中心租赁协议打包成可交易的金融产品（类似2008年次贷危机中的MBS）。


这种 “算力军备竞赛” 催生了类似次贷危机的金融风险：科技公司通过私募股权融资建设数据中心，将租赁协议打包成证券层级，形成隐蔽的债务链。仅到 2028 年，数据中心融资市场规模可能达 8000 亿美元，而许多芯片在 3-5 年内就会过时。


这类操作将AI泡沫风险从企业资产负债表转移至金融市场，系统性风险被隐藏和放大。


即使 AI 泡沫破裂，数据中心等硬件投入仍将形成 “数字铁公基”，但其建设过程中消耗的能源（全球 AI 算力耗电已占 12%）和环境破坏（如电子垃圾）可能成为长期负担。此外，泡沫破裂可能导致数万亿美元资本蒸发，养老金、共同基金等机构投资者首当其冲，重演 2008 年金融危机的传导路径。


4. 类比历史泡沫


文章将当前AI热潮与19世纪的运河热、铁路泡沫、2000年互联网泡沫和2008年房地产危机相提并论，指出其共同特征：过度投资、金融投机、风险转移和预期落空。


若AI无法兑现其商业承诺，可能引发股市崩盘、流动性危机甚至经济衰退。


5. “英伟达化”国家的隐忧


英伟达市值突破5万亿美元，AI相关股票已占据标普500涨幅的75%，美国经济高度依赖AI产业。


若AI泡沫破裂，整个国家经济将因单一产业崩溃而受重创，如同“石油国家”因油价暴跌而陷入危机。


6. 为何这次更危险


你可能会说，Meta 怎么会违约？它可比付不起房贷的穷人可靠多了。


这就是最危险的认知错配。《大西洋月刊》指出了这场赌局的阿喀琉斯之踵：


“数据中心贬值（deteriorate）得非常快。……当英伟达及其竞争对手发布下一波尖端人工智能硬件时，这些建筑内的许多芯片在几年内就会过时。”


2008年的房子，是耐用资产。而今天这些价值千亿的数据中心，其核心价值（芯片）的生命周期可能只有2-3年。


与此同时，AI技术本身“扩大聊天机器人规模的回报目前正在递减。每一个新的人工智能模型带来的改进都变得越来越小”。


现在，让我们来模拟崩盘的时刻：


当市场（和那些买了“数据中心债券”的养老基金）最终意识到，AI公司们根本无法从“巨额亏损”转向“巨额盈利”时，那个“必然成功”的叙事就会破灭。


(1)科技股（如Meta、微软）的股价将暴跌，因为它们无法证明AI投资的合理性。


(2)为了削减成本，它们可能会撕毁或重新谈判那些天价的“数据中心租约”。


(3)那些被打包成“债券”和“证券”的租约，瞬间从“AAA级资产”变为“垃圾”。


(4)持有这些“债券”的，正是那些“高杠杆的对冲基金”，以及追求稳定收益的“养老基金、共同基金、保险公司”。


(5)对冲基金将被迫“贱卖”（fire sales）资产，引发连锁反应，导致金融市场全面崩溃。


(6)而那些“大到不能倒”的、管理着数万亿美元资产的私募股权公司（影子银行系统），将直面这场风暴。


读到这里，你或许还抱有一丝希望：万一AI成功了呢？


这就是《大西洋月刊》最深刻、也最令人绝望的洞察。它们共同揭示了一个“无论如何都会输”的终局。


首先，这场赌局甚至在金融层面上就是虚无的。《大西洋月刊》提到了上面的“循环投资”的怪圈：


“OpenAI 已同意向甲骨文支付3000亿美元……甲骨文正向英伟达支付数百亿美元购买芯片……而英伟达已同意……向 OpenAI 投资高达1000亿美元。”


钱只是在巨头之间空转，制造繁荣的假象。一位软件工程师将其称为“时间尽头的技术资本超实体（technocapital hyperobject）”。


这场空转的游戏，注定有两个结局。


结局A：如果他们失败了。


正如我们第二部分所推演的，当叙事破灭，盈利遥遥无期，这场由数据中心和金融衍生品构筑的“纸牌屋”将轰然倒塌，带来“前所未有的金融动荡”。


结局B：如果他们成功了。


《大西洋月刊》以一种冷峻的笔调写道：


“繁荣与萧条感觉就像是同一枚硬币的两面：试想一下，如果人工智能公司巨额投资的目标真的达成了，这可能意味着他们生产出了一种能力强大、具有革命性的技术，它将消灭无数工作岗位，并在人类还来不及适应之前，给全球经济带来前所未有的冲击。（也许我们将根本无法适应。）”


这就是这场“终极泡沫”的独特之处。


以往的泡沫（如铁路、互联网），在破灭后，好歹给我们留下了有用的基础设施。


而这场AI泡沫，如果破灭，它留给我们的是一堆几年内就过时的、耗尽了天文数字般电力的“电子垃圾”，以及一个被2008年幽灵重创的金融体系。


如果它“成功”了，它留给我们的，可能是一个不再需要人类的未来。





延伸阅读：


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