小米澎程发布，股价跌7%，资本为何不给雷军面子？粉丝最怕的真相

AI科技 2026年08月04日 21:51 3 admin

订单排队为何伴随股价跳水？消费者觉得香，投资者却连夜跑路，这场发布会到底藏了什么信号？

下面先从7月月度点评中关于小米澎程（鹏城）的产品定义讨论说起，再回到这场资本市场的"算总账"。小米发布的快报显示，用户对车的现阶段理解与小米官方宣传的差距还挺大，用户提到的都是特别实用的场景，如午休、搬家、大空间、可折叠座椅等。

这是用户在没有真车情况下的有限想象，还是小米这款车产品定义的一种方式。这次小米鹏城两款车分别是N90（大车）和N70，最近物料主打"极致大空间、空间魔术、空间魔法"。

从调研看，用户对小米品牌天生有依赖感，觉得小米出品一定会很好玩，因此对小米的容错率非常高。同样的产品逻辑，换成别的车企老板去做，用户可能会质疑；但雷军做出来大家反而会觉得新鲜有趣。

这是小米天然的品牌与人设优势。当然，小米不会仅凭这一点去做产品定义，目前中国车企对用户和市场都保持敬畏之心。

但从目前物料看，小米似乎在情绪价值层面"放飞自我"——比如车里睡觉、开车去偏远地方旅行等场景，看似小众。路丹认为，如果小米能把售价压到一个合理区间，那么"别人有的我也有，别人没有的我也有，别人有的我还能做得更好"，用户自然会更青睐。

在中国市场如此内卷的当下，只有这样才能吸引用户在自家阵地停留更久。如果小米鹏城在上市初期能达到小米预期20%的销量，也就是四万多辆，那么小米鹏城这个品牌以及旗下两款车，就已经为中国市场带来了新的拓展空间，"空间故事"就算讲通了。

参照国外的旅行车市场——虽然规模不算大，但代表了一群人的生活方式和精神状态。

中国市场确实需要这样的车型，否则大家都同质化为"半价Model 1、高价Model 1、更好看的Model 1、更运动的Model 1、更舒服的Model 1"，就没有其他选择了。所以小米若能提供新东西，值得肯定。

至于是情绪价值吸引用户还是别的，最终决定因素是价格。价格决定新产品能吸引多少用户进来，而产品运营和产品信心则决定产品能否走长以及品牌能否走远。

小康则从两方面分析。第一，20万以上的用户开始逐渐脱离对质量与配置的关注，转而追求更喜欢的东西，这也是"豪华品牌"概念的由来——底子配置基本都差不多，用户追求的是"我更喜欢什么"。

目前来看，"更好的内饰空间与内饰规划"是一个更被用户喜欢的点，且短期内没有竞争对手。第二，客户是否愿意买单？

今年的核心亮点就是智能座舱，只是很多车企把智能座舱局限在硬件与软件上，而非空间规划上，小米踏对了这一步。此前调研报告中N70尤其N70到店反馈非常炸裂。

如果配置真的落地，客户会觉得空间规划正是他们所需要的。从销售角度看，需求点已经击中了用户最关心的层面；

从产品配置角度看，业界也普遍认可小米不会定价特别夸张，而且小米有强大的用户基础——SU7与YU7销售一年多、两年多下来，已形成较为稳定的市场口碑与形象，价格没有大变动，基本盘和保有量都很大。能够推动更多客户来了解N90。

目前来看N90是一个破圈的产品，对比率极高，什么客户都在关注，客户画像范围特别大，意味着不同细分市场的客户都在把小米作为对比选项之一。现在的关键是小米能否把这些客户"全部吃掉"，以及前期能吃掉多少。

关于为何能吸引跨度如此大的目标用户，小康分析这与车型形式有很大关系。SU7与YU7的外观造型，普通家庭用户不太敢入手；

但N90和N70属于中国最传统的大空间SUV车型，最符合中国目前核心购车用户的需求——从年轻刚组建家庭、甚至未组建家庭的普通年轻人，到已组建家庭、三胎四胎、乃至已经开始当爷爷奶奶的用户。家里增换购中都在其覆盖范围。

一个统计数据可能被很多人忽略：燃油车增换购小米N系列的KP比例高得令人惊讶——按目前表现，80%的接触用户中有40%是燃油车增换购，其中不少客户明确表示是因为看到小米推出这款车，才开始考虑换成新能源。小米自己可能也没料到比例这么高。

这些客户的心理相当好理解：特斯拉他不想买，国产新能源车虽多但不知道选哪个好；而路上跑的SU7、YU7销量稳定、价格没有波动、跑得多且够年轻，买这车至少不显老气。

这批客户之前不选新能源不是不脑等，而是他们已属年纪较大的人群，真的不想买一台特别老气的车。他们最终决定购车时，选择集中在小米上，因为YU7的SUV形态对他们而言太年轻，所以更倾向于N90。

如果这部分用户第二阵能真正订下来，将非常震撼。他也计划与总部沟通建议——一定要给出燃油车置换正常置换补贴，因为很多常识判断与调研事实并不一致。

谁能想到大量保守型的、开了很久燃油车的客户，会在等待小米。这反而是这两年最有价值的现象之一。

小米的基本盘用户开始被真正撬动，之前更多是小米粉丝主动购买；如今算是小米在主动向真实的用户群体交付一台真正为他们准备的车型，之前更多是与小米粉丝互动。

小米的基本盘也是分层分级的，先把最狂热最年轻的一波转化，然后再针对另一类用户提供他们需要的产品。原本担心N系列的空间变形理念对普通用户过于超前，但事实是有小孩、年龄大的客户反而能接受，并愿意相信小米能做好。

雷军在SU7发布之前，胡永新在上海约第一批媒体见面，第一次见到雷军时就说过"守正出奇"四个字——SU7与YU7上优先保产品成功，不去实践他对行业与产品形态的一些想法，后面再"出奇"。

其中一些"出奇"已公开，比如雷军对于消费电子级芯片能否上车、"车规级芯片"是否本身就是伪命题的探讨。当年雷军提出这一点时曾遭围攻。

事实上特斯拉的AMD芯片和自研FSD芯片，长期只过AECQ标准，并不过ISO26262那种。所谓原教旨主义的"车规级"社群批评较多。

每次小米发新车，都会强调其车队规模和测试里程数，这一次N90车辆数量和里程数量又是传统品牌的两倍甚至更多。其逻辑与手机芯片一致——手机是几千万部到上亿部的量级，通过海量测试将可靠性问题都充分暴露出来，这就是理念。

SU7上不用消费电子芯片，YU7开始少量使用，鹏城上则大规模导入，以让成本更具进攻性。当然这一进攻性可能因近期存储器价格问题而不那么显著，具体要到鹏城上市售价公布才能看出影响。

第二个明确的想法从微博公开信息里已可见端倪，比如小米官方发布的各类布局图。可以看出车的轮包特别小，2+2+3的三排是"很体面地做三个人"。

一方面前排可旋转，可以更充分地利用全车座椅倒台的舱地空间；后排滑轨前后行程看起来特别大。二三排的储物需求与乘坐需求空间可以做到无级调节。

但小康的疑问在于：雷军做出来的所有这些设定，尤其是旋转、注意与极致利用，因为在行车状态下用户不需要那么大的乘坐空间，包括小翻板架起来，都是围绕驻车场景设计的。驻车场景大家能理解——就是驻车时临时使用。

但驻车厂临这件事，过去几年一些高端车型已经在做，比如极氪9X、领克9版、问界M9、理想Mega等，都是很高端的产品。小康的疑问是：定位20到30万这个级别，用户开车与驻车的比例究竟如何。

这非常重要。他举一个更极端的类比：为什么劳斯莱斯有后排钓鱼座、你可以在上面钓鱼，为什么会有红酒杯？

因为这类用户真的有可能在车上喝酒钓鱼。但你不会在吉利星愿上见到这样的设计，因为这类车就是用来买菜和接娃的纯纯代步工具。

所以20到30万这个级别里必然存在一个平衡点。再举一个例子，极氪9X的对坐布局，在理想的设定里是"全家人面对面出去玩"；在极氪9X里则是"商务面对面加小桌板谈事情"。

但在鹏城里会有商务场景吗。可能没有。并非空间实现不了——空间可能表现极佳，因为滑轨行程长、前排空间充分利用，体验感很可能是最好的。

但这个价位的用户是否会购买一辆20到30万的车用于比较商务的车内场景，可能是没有的。所以核心疑问是：围绕驻车场景开发的产品与功能，是否能与所处的价位很好地匹配。

第二个关于鹏城的疑问，也是围绕"把出奇做到极致"。SU7与YU7要"守正",守正也守到极致；当要做一款极致颜值优先的产品时，工程要完全匹配造型，"一点妥协不得"。

所有模仿SU7的产品都很难看，差就差在姿态上。这种极致特质也反映到鹏城上——为了把无级调节的可变空间做到极致，把地板需要视频的部分抹平，做了非常大的努力。

这台车原生就是纯电产品。极氪MIX内饰图也发出来了，但对比小米鹏城针对空间的宣传，前者难免落于下风。

心里会觉得"凭什么"——作为MIX用户，改进这么多为什么不被广泛解读？这是需要投入营销精力与营销思维的。

盘活一整个品牌需要从上至下每一个人都坚信"我就是要在南极把西瓜种出来，种出来就是他们好吃"，最后所有人都会认可。你不能只是像做汇报一样说"报告老师，我在南极终于把西瓜种出来了"，然后就没有下文了。

回到这场资本的"算总账"，7月30日的市场用投票印证。

雷军在北京舞台上宣布澎程N90 Max预售29.99万，掌声与订单都是真的；但第二天小米港股盘中一度跌超10%，收盘跌7.28%，创下今年3月20日以来最大单日跌幅，市值一天蒸发接近700亿港元。消费者觉得香，投资者却在连夜跑路。

发布会花了大半时间讲空间、讲旋转座椅、讲18种场景，却对400V架构、二线电池供应商（中创新航、欣旺达）、几乎空白的换电与补能体系只字未提。讲的每一个"亮点"都在讲用户体验，没讲的每一个"隐点"都在讲成本压缩。

参数不够性感，就改讲场景，但资本市场看的从来不是今天卖得香不香，而是三年后毛利率还剩几个点。更关键的是估值故事的改写。

雷军此前也公开表态短期不做增程，一年不到，澎程带着"昆仑架构"来了，而且要撑起2026年55万辆交付目标的第二曲线。这等于告诉市场：纯电这条路一个人走不动了。

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