比日本还"贵"的英伟达，快没钱了？专家：除了美国根本没人陪它玩

排行榜 2025年11月10日 08:40 0 admin

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最近有个扎心问题：英伟达市值5万亿美金，比日本全年GDP还高，到底是日本重要还是英伟达重要？

答案或许藏在美股的“中场休息”里，表面看AI行业热火朝天，Meta、谷歌、微软等“AI七仙女”撑起美股22万亿市值，占美股拉升市值的80%。

可细究下来，这更像一场“自导自演”的割韭菜大戏，泡沫一戳就破。

AI 泡沫下的虚假繁荣

表面上 AI 行业热火朝天，生成式 AI 的爆发式增长推动数据中心业务成为英伟达的核心增长引擎，2025 财年全年营收达 1304.97 亿美元，同比增长 114%，净利润更是飙升 145% 至 728.80 亿美元，其中第四财季数据中心业务营收占比超 90%，同比增长 93.32%。

但这份亮眼业绩背后，市场逻辑却暗藏畸形。

英伟达向美国证券交易委员会提交的文件显示，2026 财年第二季度前两大直接客户贡献了 39% 的总营收，较去年同期的 25% 大幅提升，且两大间接客户也各自贡献超 10% 的收入，这些间接客户主要通过前两大直接客户完成采购。

这种高度集中的客户结构，让其增长严重依赖少数云服务提供商与系统集成商，市场根基异常薄弱。

更值得关注的是，财报发布后英伟达股价非但未涨，反而在盘后交易中大跌 8.5%，市值一夜蒸发约 1.98 万亿元人民币，反映出市场对其增长持续性的深层担忧。

中国市场的 “归零式” 退出

全球最大的 AI 应用市场中国，正成为英伟达难以触碰的禁区。

受美国出口管制政策层层加码影响，英伟达高端 AI 训练芯片在中国市场遭遇 “归零式” 退出，H100、H20 等核心产品的市场份额从 95% 暴跌至 0%，2025 年 H20 芯片在华销售额完全归零，数据中心业务收入连续两个季度低于预期。

美国政府 2022 年禁售 A100/H100，2024 年限制特供版 H20，2025 年 4 月更是对 H20 实施无限期停售，这一系列政策让英伟达累计损失 45 亿美元库存及 80 亿美元潜在收入，错失高达 500 亿美元的中国算力市场商机。

黄仁勋在纽约公开活动中直言 “我们 100% 退出了中国高端芯片市场”，并坦言美国政策导致公司失去全球最大市场之一。

尽管消费级显卡、车载芯片等未受管制业务仍正常销售，2026 财年 Q2 中国区营收达 27.69 亿美元，占总营收约 6%，但高端芯片市场的失守仍对其核心业务造成重创。

雪上加霜的是，中国国家市场监管总局已对英伟达启动反垄断调查，聚焦其 2019 年收购迈络思时的承诺履行情况，而国家网信办也曾因 H20 芯片存在 “追踪定位”“远程关闭” 等安全漏洞对其进行约谈，多重监管压力让英伟达在中国市场的处境愈发艰难。

国产替代崛起

英伟达退出留下的市场空白，正被加速崛起的国产芯片快速填补。

华为昇腾 910B 性能已接近英伟达 H20，且价格低 20%，寒武纪、壁仞等国产厂商的芯片在两年内市占率从不足 30% 跃升至 40%，在政务及国企项目的招标中，国产芯片占比已超过 60%。

阿里、腾讯、字节跳动等中国科技巨头纷纷转向国产芯片，华为昇腾甚至已实现反向出口马来西亚，中国 AI 服务器国产芯片占比预计 2025 年将达到 40%。

摩根士丹利预测，中国 AI 芯片自给率将从 2024 年的 34% 飙升至 2027 年的 82%，2025 年国产 AI 芯片销售额已激增 160 亿美元，增速达到国际厂商的 3 倍。

中芯国际 12 英寸晶圆良率达 95%，长江存储 294 层闪存全球市占率 8%，中国芯片产业链在技术突破与生态重构中快速成熟，不仅满足国内市场需求，更开始在国际市场崭露头角。

英伟达虽在研发 Blackwell B30A 等合规芯片试图重返中国市场，但不仅需要美国政府批准，更面临国产芯片性能反超的竞争压力，回归之路充满不确定性。

美国市场独撑

在海外市场持续收缩的背景下，英伟达的增长越来越依赖美国本土市场，其 Blackwell、H100、H200 等数据中心芯片 99% 的收入都来自美国客户。

美国能源部下属橡树岭、洛斯阿拉莫斯国家实验室已计划部署 7 台搭载 Blackwell GPU 的超级计算机，其中最大系统 “Summit 2” 将配备 10 万个 Blackwell GPU，各大云服务商的资本支出两年内翻番，2025 年达到 6000 亿美元，这些本土需求成为支撑其业绩的关键。

英伟达在华盛顿特区举办的 GTC 大会上披露，截至 2026 年底 Blackwell 与 Rubin 系列产品累计营收有望达 5000 亿美元，当前已锁定部分订单，30% 已完成交付，但这些订单几乎全部集中于美国及少数盟友市场。

公司虽试图通过多元化合作拓展增量，与诺基亚合作开发 AI-RAN 产品布局 5G-Advanced 与 6G 网络，与优步合作规模化部署自动驾驶汽车，还联合帕兰提尔打造行业 AI 解决方案，但这些新业务短期内难以弥补高端芯片海外市场的损失。

美国半导体协会已发出警告，技术脱钩将导致美企损失超 1/3 营收，黄仁勋也多次警示，全球 50% 的 AI 研究人员在中国，技术隔离将拖慢全行业进步。

行业格局重构

英伟达的市场困境，本质上是全球科技产业链深度绑定与地缘政治冲突碰撞的缩影。

曾经占据全球高端 AI 芯片市场绝对主导地位的英伟达，如今在政策干预下被迫放弃最大应用市场，不仅失去了技术迭代的关键用户反馈，更面临着全球市场份额持续下滑的风险，其在中国的市场份额已从 95% 降至 50%，且仍在持续走低。

为应对危机，英伟达推出 NVQLink 开放架构连接 GPU 与量子处理器，整合 CUDA-Q 软件平台加速混合超级计算机商业化，同时通过思科等合作伙伴扩大 AI 网络领域覆盖，但这些技术创新难以突破市场受限的瓶颈。

全球芯片产业格局正加速重构，技术路径呈现多元化发展，ASIC 芯片的崛起让英伟达不得不调整技术路线，推出 NVLink Fusion 计划争夺相关商机。

这场由政策引发的市场动荡，不仅改变了一家芯片巨头的发展轨迹，更让全球科技行业意识到供应链自主可控的重要性，推动各国加速本土芯片产业布局。

英伟达的市值神话与市场困境，折射出全球科技产业发展的深层矛盾：技术创新的价值需要全球市场的支撑，而地缘政治的干预正在撕裂原本紧密相连的产业链。

市值可以超越一个国家的 GDP，但企业的持续增长终究离不开开放的市场环境与多元的客户基础。

美国的出口管制政策看似保护了本土产业，实则让本国企业失去了技术迭代的土壤与规模效应的红利，而中国市场在压力下加速国产替代，不仅填补了市场空白，更实现了产业链的自主突破。

结语

在全球化时代，任何试图通过技术封锁构建壁垒的行为，最终都将反噬自身。科技的进步源于开放合作与良性竞争，只有尊重市场规律，推动产业链上下游的协同发展，才能实现真正的共赢。

英伟达的经历为全球科技企业敲响了警钟，在复杂的国际环境中，企业的发展不仅需要技术创新的硬实力，更需要适应全球化格局的战略智慧，而构建开放、包容、共赢的科技生态，才是行业持续进步的根本动力。

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