一、市场异动：中昊芯英入主引爆天普股份连续涨停

2025 年 8 月 22 日至 9 月 18 日，天普股份 G价飙升，市值突破 112 亿元。这一令人瞩目的股价表现，源于 8 月 21 日晚间天普股份发布的 "易主" 公告 ——AI 芯片研发商中昊芯英 (杭州) 科技有限公司 (以下简称 "中昊芯英") 实控人杨龚轶凡将入主天普股份。这场 "蛇吞象" 式的收购引发市场对 AI 芯片企业借壳上市的广泛猜想，也让中昊芯英这个原本相对低调的 AI 芯片企业成为资本市场焦点。

1.1 收购方案：三步走实现控制权转移

中昊芯英收购天普股份控制权的方案主要通过 "协议转让 + 增资控股股东 + 全面要约收购" 三步完成：

第一步：协议转让

中昊芯英以 23.98 元 / 股的价格，受让天普控股、天昕贸易、尤建义合计所持上市公司 1441.36 万股股份，占总股本 10.75%，转让价款合计 3.46 亿元；同时，自然人方东晖以同样价格受让普恩投资、天昕贸易合计所持上市公司 1072.64 万股股份 (占总股本 8%)，转让价款合计 2.57 亿元。

第二步：增资控股股东

中昊芯英、海南芯繁企业管理合伙企业 (有限合伙)(以下简称 "海南芯繁") 和方东晖向天普控股合计增资 15.21 亿元，其中中昊芯英增资 6.19 亿元，海南芯繁增资 3.95 亿元，方东晖增资 5.07 亿元。增资完成后，中昊芯英、海南芯繁、方东晖、尤建义分别持有天普控股 30.52%、19.49%、24.99%、25% 股权。

第三步：全面要约收购

由于股份转让及增资完成后，海南芯繁及其一致行动人中昊芯英、方东晖将合计控制天普股份 68.29% 的股份，超过 30% 的阈值，触发全面要约收购义务。中昊芯英以 23.98 元 / 股的价格，向除尤建义、天普控股、方东晖外的全体公众股东发出全面要约，拟收购 3352 万股，最高需资金 8.04 亿元。

1.2 收购方实力："准独角兽" 企业

中昊芯英是一家专注于 AI 芯片设计、销售及提供算力解决方案的高科技企业，是国内掌握 TPU 架构 AI 芯片核心研发技术并实现 TPU 芯片量产的公司。公司创始人及 CEO 杨龚轶凡拥有斯坦福大学硕士、密歇根大学学士学位，在硅谷深耕高端大芯片研发设计领域 10 余年，曾在 Google 作为芯片研发核心团队深度参与 TPU 2/3/4 的设计与研发，在甲骨文公司参与、主导了 12 款顶级高性能 CPU 的设计与产出。

自 2020 年天使轮融资以来，截至 2025 年 8 月，中昊芯英已进行超 6 轮融资，粗略计算融资金额已超 16 亿元。2025 年 6 月 30 日，公司获品芝基金、厚纪资本、华夏恒天资本等机构 B + 轮投资，最新估值达 45 亿元。

1.3 市场反应：股价狂飙与监管关注

天普股份连涨引发了市场对其 "借壳" 或战略重组的猜测，也引起了监管部门的关注。9 月 17 日晚间，天普股份公告称，经公司自查，收购方中昊芯英无资产注入计划，中昊芯英自身现有资本证券化路径亦与本次收购上市公司无关。尽管如此，市场依然对中昊芯英未来可能的资本运作保持期待。

二、中昊芯英业务与技术解析：国产 TPU 芯片领军者

2.1 公司定位：专注 TPU 架构的 AI 芯片设计商

中昊芯英是国内唯一掌握 TPU 架构 AI 芯片核心技术并实现 TPU 芯片量产的公司。公司致力于打造 "自研 AI 芯片 + 超算集群 + 预训练大模型" 的产业价值链，核心团队汇聚谷歌、微软、英伟达等顶尖企业专家，具备 28nm 至 7nm 全制程大芯片设计能力，技术覆盖芯片设计、系统架构、大模型算法等全栈领域，研发人员占比超 70%。

公司创始人杨龚轶凡拥有 60 余项国内发明专利、15 项美国和欧洲专利，发表过 3 篇顶级国际论文。在产业生涯中，他已成功流片十余次，是国内少数兼具丰富国际大厂经验和自主创新能力的芯片设计专家。

2.2 核心产品："刹那"TPU 芯片与 "泰则" 计算集群

中昊芯英的核心产品是自研的高性能 TPU 架构 AI 芯片 "刹那"，该芯片已实现量产，拥有完全自主可控的 IP 核、全自研指令集与计算平台。采用 Chiplet 技术与 2.5D 封装，支持 1024 片芯片高速片间互联，系统级性能比传统 GPU 集群提升数倍。

公司基于 "刹那" 芯片构建的 "泰则"GPTPU 人工智能服务器与计算集群系统，支持 1024 片芯片高速片间互联，系统级性能比传统 GPU 集群提升数倍，可支撑超千亿参数 AIGC 大模型计算需求。该系统不仅原生支持 FP8 精度，且其技术路径与 DeepSeek V3.1 大模型的发布形成深度协同，对 FP8 的深度兼容使刹那成为运行该模型的最优国产芯片选择之一，推理效率与成本优势显著。

2.3 技术优势：自主可控与高性能

中昊芯英的技术优势主要体现在以下几个方面：

1. 自主可控的技术体系

公司拥有完全自主可控的 IP 核、全自研指令集与计算平台，这使得其在国产化需求强烈的场景中具有明显优势。在政策推动下，"刹那" 的自主可控性使其在政府、高校、国企等场景中更具吸引力。

2. 高性能与高能效

"刹那"TPU 芯片在 AI 专用场景（如大模型训练）中表现突出，单芯片算力超越英伟达 A100 约 1.5 倍，集群性能可达传统 GPU 的十倍。与 GPU 相比，在相同的制程面积能耗的情况下，处理 AI 任务可以提升 3 到 5 倍的性能，在大模型的应用中更具有性价比。

3. 低功耗与低成本

"刹那" 芯片相比 GPU，能耗降低 30%-50%，且相同算力需求下芯片数量需求更少。其服务器部署成本较进口 GPU 方案低 50% 以上，在青海 "丝绸云谷" 低碳算力产业园的 9 亿元订单中，"刹那" 集群的性价比优势显著。

4. 技术迭代与创新

中昊芯英第二代 TPU 芯片已进入试产阶段，预计 2025 年底量产，算力较第一代提升 2-4 倍，单片性能超越谷歌 TPU v5p 及英伟达 H100。这表明公司在技术迭代方面保持着快速发展的势头。

三、中昊芯英的行业地位与竞争优势

3.1 市场表现：快速增长的营收与盈利能力

中昊芯英的市场表现呈现出稳健增长的态势：

2022 年：实现营业收入约 8169.38 万元，净利润约 - 4297.68 万元。

2023 年：实现营业收入约 4.85 亿元，净利润约 8132.64 万元，成功实现扭亏为盈。

2024 年：实现营业收入约 5.98 亿元，净利润约 8590.78 万元，继续保持盈利状态。

2025 年上半年：实现营业收入约 1.02 亿元，净利润约 - 1.44 亿元。公司解释称，这主要是由于季节性原因使得收入集中于下半年，从而导致 2025 年 1-6 月亏损。

值得注意的是，2023 年是中昊芯英的重要转折点，公司在这一年实现了 TPU 芯片的量产，并开始大规模商业化应用，营收和利润均实现了爆发式增长。2025 年上半年的亏损并未影响市场对公司的信心，主要原因是公司已建立起明确的季节性收入模式，且全年业绩预期依然向好。

3.2 商业模式：多元化的收入来源

中昊芯英已建立起多元化的商业模式，主要收入来源包括：

1. 芯片销售

公司已获青海 "丝绸云谷"9 亿元订单，并与深圳联通合作建设国产 TPU 智算中心。2023 年销售额达 4.85 亿元，成为国内少数实现盈利的 AI 芯片企业之一。

2. 算力解决方案

基于 "刹那" 芯片的高性能计算集群，为客户提供 AI 算力解决方案，应用于高校科研（如浙江大学）、智能制造、能源管理等领域。

3. 技术授权与服务

通过授权自主 IP 和提供技术服务获取收入，这部分业务随着公司技术影响力的提升而不断扩大。

4. 战略合作与生态建设

公司与太极股份、高校等进行产学研合作，逐步完善 TPU 软件生态。同时，公司还与浪潮信息合作开发基于刹那芯片的 AI 服务器，拓展算力硬件市场；深度优化 DeepSeek-V3 等大模型，适配 UE8M0 FP8 精度标准，为游戏 AI 开发提供底层支持。

3.3 行业地位：国内 TPU 领域的领军者

在国内 AI 芯片领域，中昊芯英已确立了其在 TPU 细分市场的领先地位：

1. 技术领先性

公司是国内唯一掌握 TPU 架构 AI 芯片核心研发技术并实现 TPU 芯片量产的企业。其 "刹那" 芯片在性能和能效方面均达到国际先进水平，特别是在 AI 专用场景中的表现尤为突出。

2. 商业化成功

中昊芯英 2023 年实现盈利，成为国内少数实现盈利的 AI 芯片企业之一。相比之下，国内其他 AI 芯片企业如寒武纪等仍处于亏损状态，这凸显了中昊芯英在商业化方面的成功。

3. 行业认可度

公司已获得行业内多项荣誉和认可，如 "中国芯" 重大创新奖等。2025 年 4 月，中昊芯英入选首届福布斯中国投资价值初创企业 100 系列；4 月 24 日，在杭州举行的第九届万物生长大会上，公司又成功上榜 2025 中国未来独角兽 TOP100、浙江未来独角兽企业 TOP100，以及杭州准独角兽企业三大榜单。

3.4 竞争优势：差异化竞争策略

中昊芯英的竞争优势主要体现在以下几个方面：

1. 技术差异化

公司专注于 TPU 架构，与 GPU 架构形成差异化竞争。公司联合创始人郑瀚寻表示，AI 芯片中的 GPU 架构和 ASIC 架构会长期共存，并形成 "你中有我，我中有你" 的局面，重要的并非照搬英伟达。这种差异化的技术路线使中昊芯英能够在特定场景下获得竞争优势。

2. 性能优势

"刹那"TPU 芯片在 AI 专用场景（如大模型训练）中的性能超越英伟达 A100 约 1.5 倍，集群性能可达传统 GPU 的十倍。这种性能优势使公司能够在高端 AI 计算市场获得竞争力。

3. 成本优势

公司产品在保持高性能的同时，具有明显的成本优势。"刹那" 芯片的服务器部署成本较进口 GPU 方案低 50% 以上，能耗降低 30%-50%。这种成本优势使公司在大规模部署场景中具有吸引力。

4. 自主可控优势

在当前中美科技博弈的背景下，中昊芯英的完全自主可控技术路线具有重要的战略意义。公司的 IP 核、指令集和计算平台均为自主研发，这使得其产品在政府、国企等对自主可控要求较高的场景中具有明显优势。

四、中昊芯英高估值的成因分析

4.1 行业前景：AI 芯片市场的巨大潜力

中昊芯英获得高估值的首要原因是 AI 芯片市场的巨大发展潜力：

1. 市场规模快速增长

2025 年中国芯片的国产替代总市场规模预计达到 2150 亿元，较 2024 年同比增长 79.2%。其中，AI 芯片市场是增长最快的细分领域之一。

2. AI 算力需求爆发

随着 DeepSeek 等国产大模型的涌现，催生了对算力的强烈需求。据预测，2025 年中国 AI 芯片市场规模将达到 3288 亿元，这为中昊芯英等 AI 芯片企业提供了广阔的市场空间。

3. 国产替代加速

在美国对中国芯片出口管制的背景下，国产 AI 芯片的替代需求日益迫切。2024 年国产 AI 芯片出货量 82 万片，占中国市场 30%（英伟达占 70%）。随着国产替代进程的加速，中昊芯英等本土企业将获得更多市场机会。

4.2 公司成长性：高速增长的业绩表现

中昊芯英的高估值也与其快速增长的业绩表现密切相关：

1. 营收快速增长

从 2022 年到 2024 年，中昊芯英的营收从 8169.38 万元增长至 5.98 亿元，年复合增长率超过 170%。这种高速增长的业绩表现使市场对公司未来的发展充满信心。

2. 盈利能力强

中昊芯英在 2023 年成功实现扭亏为盈，当年实现净利润 8132.64 万元。相比之下，国内其他 AI 芯片企业如寒武纪等仍处于亏损状态，这使中昊芯英在估值上具有一定优势。

3. 订单储备充足

公司已获得青海 "丝绸云谷" 低碳算力产业园 9 亿元订单，并与深圳联通签署了 AI 服务器协议。这些大额订单为公司未来的业绩增长提供了保障。

4.3 技术壁垒：难以复制的核心竞争力

中昊芯英的高估值还源于其难以复制的技术壁垒：

1. 核心技术团队

公司创始人杨龚轶凡拥有硅谷顶尖企业的工作经历，曾在 Google 参与 TPU 2/3/4 的设计与研发，在甲骨文公司主导了 12 款顶级高性能 CPU 的设计。这种高端的技术背景为公司提供了强大的技术领导力。

2. 自主知识产权

公司拥有完全自主可控的 IP 核、全自研指令集与计算平台，已申请 60 余项国内发明专利、15 项美国和欧洲专利。这些知识产权构成了公司的核心竞争力。

3. 技术迭代能力

公司已规划了清晰的技术迭代路线，第二代 TPU 芯片预计 2025 年底量产，算力较第一代提升 2-4 倍，单片性能超越谷歌 TPU v5p 及英伟达 H100。这种持续的技术创新能力是公司保持竞争力的关键。

4.4 资本市场预期：对未来发展的乐观展望

资本市场对中昊芯英未来发展的乐观预期也是其获得高估值的重要原因：

1. 上市预期

中昊芯英与科德教育等投资方签有对赌协议，需在 2026 年 12 月 31 日前完成上市，否则科德教育有权要求其以年化约 12% 的溢价回购所持股权。这种上市预期为公司提供了估值支撑。

2. 业务拓展预期

市场预期中昊芯英未来将通过收购天普股份实现业务拓展和转型升级。尽管公司已否认借壳上市的意图，但市场依然对其未来可能的资本运作保持期待。

3. 行业地位提升预期

随着 AI 技术的不断发展和应用场景的扩大，市场预期中昊芯英将在 AI 芯片领域扮演更重要的角色，进一步提升其行业地位和市场份额。

五、中昊芯英与行业内其他 AI 芯片公司对比分析

5.1 与英伟达对比：技术路线与市场定位的差异

英伟达作为全球 AI 芯片领域的巨头，与中昊芯英在技术路线和市场定位上存在明显差异：

1. 技术架构与性能

• 英伟达
• ：基于 GPU 架构，产品如 A100、H100 等在通用计算和生态兼容性上更具普适性。A100 基于安培架构，拥有 4096 个 CUDA 核心，单精度浮点运算能力强劲。

• 中昊芯英
• ：基于 TPU 架构，专注于 AI 专用场景的优化。"刹那" 芯片单芯片算力超越 A100 约 1.5 倍，集群性能可达传统 GPU 的十倍，在 AI 大模型训练与推理中表现突出。

2. 功耗与成本

• 英伟达
• ：功耗较高，大规模部署时能耗成本显著。国内市场报价约为人民币 8 万元 / 张。

• 中昊芯英
• ：能耗比 GPU 低 30%-50%，服务器部署成本较进口 GPU 方案低 50% 以上。

3. 应用场景

• 英伟达
• ：广泛用于 AI 训练、科学计算、数据中心等通用计算场景，兼容性高，生态成熟。

• 中昊芯英
• ：专注于 AI 大模型训练与推理，尤其在超千亿参数模型（如 AIGC、无人驾驶、蛋白质预测）中表现突出。

4. 市场地位

• 英伟达
• ：全球市占率 70% 以上，2024 年数据中心营收占比超 50%。

• 中昊芯英
• ：国内 TPU 领域领先，但整体市场份额较小，2024 年在国内 AI 芯片市场的占有率不足 5%。

对比结论：在 AI 专用场景（如大模型训练）中，中昊芯英的 TPU 架构芯片在性能和能效方面具有一定优势；而英伟达在通用计算和生态兼容性上更具优势。由于技术路线和市场定位的差异，两家公司在短期内不会直接竞争，但长期来看，随着 TPU 应用场景的扩大，中昊芯英可能会对英伟达形成一定挑战。

5.2 与寒武纪对比：业务模式与财务表现的差异

寒武纪作为国内 AI 芯片领域的龙头企业，与中昊芯英在业务模式和财务表现上存在显著差异：

1. 技术架构与产品

• 寒武纪
• ：主要采用 MLU 架构，产品包括云端产品线、边缘产品线、IP 授权及软件。其思元 590 芯片采用 7nm 工艺，算力达到 512TOPS，支持千卡集群训练，推理成本较英伟达降低了 50%。

• 中昊芯英
• ：专注于 TPU 架构，产品为 "刹那" 系列 TPU 芯片及基于此构建的 "泰则" 计算集群系统，支持 1024 片芯片高速片间互联。

2. 业务模式

• 寒武纪
• ：主要通过芯片销售、IP 授权及软件服务获取收入，业务覆盖云端和边缘端。

• 中昊芯英
• ：以 TPU 芯片销售和算力解决方案为主，同时提供技术授权与服务，业务集中在云端和高性能计算领域。

3. 财务表现

• 寒武纪
• ：2025 年一季度营收 11.11 亿元，全年预估约 120 亿元，但目前仍处于亏损状态。

• 中昊芯英
• ：2024 年营收 5.98 亿元，2023 年实现净利润 8132.64 万元，已成功实现盈利。

4. 市场定位

• 寒武纪
• ：国内 AI 芯片领域的龙头企业，市场知名度高，产品应用广泛，客户基础好。

• 中昊芯英
• ：国内 TPU 领域的领军者，在特定场景下性能优势明显，但整体市场份额较小。

5. 估值水平

• 寒武纪
• ：当前市值 3970 亿元，市销率约 33 倍（按 2025 年预估营收 120 亿元计算）。

• 中昊芯英
• ：最新估值 45 亿元，市销率约 7.5 倍（按 2024 年营收 5.98 亿元计算）。

对比结论：寒武纪在整体规模和市场影响力方面领先于中昊芯英，但其业务模式和财务表现与中昊芯英存在较大差异。中昊芯英的优势在于其 TPU 架构的技术特点和已实现盈利的财务表现，而寒武纪则在规模和生态建设方面具有优势。从估值水平来看，寒武纪的市销率远高于中昊芯英，这主要是由于寒武纪作为上市公司的流动性溢价和市场对其未来发展的更高预期所致。

5.3 与华为昇腾对比：资源支持与技术路线的差异

华为昇腾作为华为旗下的 AI 芯片品牌，与中昊芯英在资源支持和技术路线上存在明显差异：

1. 技术架构与性能

• 华为昇腾
• ：基于自研的达芬奇架构，产品如昇腾 910B 在算力和性能方面达到国际领先水平，适配 DeepSeek 大模型部署。

• 中昊芯英
• ：基于 TPU 架构，专注于 AI 专用场景的优化，"刹那" 芯片在 AI 大模型训练与推理中表现突出。

2. 资源支持

• 华为昇腾
• ：作为华为的一部分，拥有强大的集团资源支持，包括研发投入、供应链管理、渠道网络等。

• 中昊芯英
• ：作为独立的创业公司，资源相对有限，但已获得多轮融资，累计融资额超 16 亿元。

3. 生态建设

• 华为昇腾
• ：依托华为的整体生态，包括鸿蒙操作系统、MindSpore 深度学习框架等，生态建设较为完善。

• 中昊芯英
• ：通过产学研合作逐步完善 TPU 软件生态，与太极股份、高校等进行合作，但生态建设仍处于早期阶段。

4. 市场表现

• 华为昇腾
• ：2025 年 Q1 昇腾云服务订单增长 120%，覆盖智慧城市、自动驾驶等高价值场景。2024 年出货量 64 万片，市占率 23%。

• 中昊芯英
• ：2023 年销售额达 4.85 亿元，已获青海 "丝绸云谷"9 亿元订单，并与深圳联通合作建设国产 TPU 智算中心。

对比结论：华为昇腾在资源支持和生态建设方面具有明显优势，而中昊芯英则在 TPU 架构的技术特点和已实现盈利的财务表现方面具有一定特色。由于华为昇腾不直接上市，其估值难以直接与中昊芯英进行比较。从市场表现来看，华为昇腾的出货量和市场份额明显高于中昊芯英，但中昊芯英在特定场景下的性能优势可能使其在细分市场获得一定份额。

5.4 与地平线对比：应用场景与市场定位的差异

地平线作为国内专注于车载 AI 芯片的企业，与中昊芯英在应用场景和市场定位上存在明显差异：

1. 技术架构与性能

• 地平线
• ：专注于车载 AI 芯片，征程 6 系列芯片采用 10-560TOPS 弹性算力，覆盖 L2 至全场景城区辅助驾驶。

• 中昊芯英
• ：专注于 TPU 架构，"刹那" 芯片在 AI 大模型训练与推理中表现突出，支持 1024 片芯片高速片间互联。

2. 应用场景

• 地平线
• ：主要应用于智能驾驶领域，2025 年量产车型超 10 款，海外市场增速达 45%。在 2025 年成都国际车展期间，埃安霸王龙、岚图梦想家等多款搭载征程 6E/M 的全新量产合作车型迎来上市或预售。

• 中昊芯英
• ：主要应用于 AI 大模型训练与推理，如 AIGC、蛋白质预测等领域，已应用于高校科研（如浙江大学）、智能制造、能源管理等领域。

3. 市场表现

• 地平线
• ：征程芯片量产破 1000 万，迈向 HSD 千万量产新目标。2025 年开启量产的征程 6 系列已获 10 余款车型定点。

• 中昊芯英
• ：2023 年销售额达 4.85 亿元，已获青海 "丝绸云谷"9 亿元订单。

4. 技术路线

• 地平线
• ：采用 BPU（Brain Processing Unit）架构，针对自动驾驶场景进行优化。

• 中昊芯英
• ：采用 TPU 架构，针对 AI 大模型训练与推理场景进行优化。

对比结论：地平线和中昊芯英在技术路线和应用场景上存在明显差异，前者专注于车载 AI 芯片，后者专注于云端和高性能计算场景的 TPU 芯片。由于两者的目标市场不同，因此在市场定位和竞争策略上也存在差异。从市场表现来看，地平线在车载 AI 芯片领域已经取得了显著的成绩，而中昊芯英则在云端和高性能计算领域展现出一定的竞争力。

六、中昊芯英入主天普股份的战略考量

6.1 收购背景：双方的互补性与战略需求

中昊芯英收购天普股份的背景可以从双方的互补性和战略需求角度来理解：

1. 天普股份的业务困境

天普股份主要从事汽车用高分子材料流体管路系统和密封系统零件及总成的研发、生产及销售。近年来，在全球绿色低碳转型及 "碳中和" 背景下，新能源汽车市场占有率不断提升，燃油车份额持续下降，公司业务发展受到冲击。

2. 业绩表现不佳

2022-2024 年，天普股份实现营业收入分别约为 3.29 亿元、3.48 亿元、3.42 亿元；对应实现归属净利润分别约为 2556.32 万元、3060.82 万元、3306.6 万元。2025 年上半年，公司营收、净利双降，报告期内实现营业收入约为 1.51 亿元，同比下降 3.44%；对应实现归属净利润约为 1129.8 万元，同比下降 16.08%。

3. 中昊芯英的资本需求

中昊芯英与科德教育等投资方签有对赌协议，需在 2026 年 12 月 31 日前完成上市，否则科德教育有权要求其以年化约 12% 的溢价回购所持股权。收购天普股份可能是公司实现上市的一种路径。

4. 战略协同性

中昊芯英创始人杨龚轶凡看好天普股份的汽车主机厂资源、汽车行业资质与认证和天普股份平台等资源，希望通过其资源、能力，提高天普股份的业务质量，改善天普股份的经营状况，实现持续健康发展。

6.2 收购动因：资本运作与战略布局的双重考量

中昊芯英收购天普股份的动因可以从资本运作和战略布局两个角度来分析：

1. 资本运作角度

• 上市对赌压力
• ：中昊芯英面临着在 2026 年底前完成上市的对赌压力。根据科德教育相关公告，中昊芯英必须在 2026 年 12 月 31 日前完成合格 IPO 或被收购，否则将触发最高年化 15% 的高昂溢价回购。

• 融资需求
• ：中昊芯英 2025 年上半年亏损 1.43 亿元，业绩下滑现金流吃紧。通过收购上市公司，公司可能获得更便捷的融资渠道。

• 估值提升
• ：天普股份在被收购消息公布后股价大幅上涨，从 26.64 元飙升至 83.6 元，累计涨幅高达 213.81%。这种股价表现反映了市场对中昊芯英未来估值提升的预期。

2. 战略布局角度

• 业务转型
• ：杨龚轶凡入主后将推动天普股份从传统油车领域向新能源汽车领域拓展。

• 资源整合
• ：天普股份的汽车行业资源和资质认证可以为中昊芯英在汽车电子和智能驾驶领域的业务拓展提供支持。

• 产业链延伸
• ：通过收购天普股份，中昊芯英可以将其业务从 AI 芯片设计延伸至更广泛的智能汽车产业链，实现业务的多元化发展。

6.3 未来展望：整合挑战与发展机遇并存

中昊芯英收购天普股份后，将面临一系列挑战和机遇：

1. 整合挑战

• 业务协同性
• ：中昊芯英主营 AI 芯片的设计、销售及提供算力解决方案，与天普股份的汽车零部件业务存在较大差异。如何实现两者的有效协同是一个挑战。

• 管理整合
• ：两家公司在企业文化、管理模式等方面可能存在差异，整合过程中需要克服这些差异，确保公司的稳定运营。

• 资金压力
• ：中昊芯英收购天普股份需支付约 9.65 亿元，若履行全面要约收购，仍需要最高 8.04 亿元资金。这种大额资金支出可能对公司的财务状况产生压力。

2. 发展机遇

• 资本平台
• ：通过控制天普股份，中昊芯英可能获得更便捷的融资渠道和资本运作平台，有利于公司业务的快速扩张。

• 业务拓展
• ：天普股份的汽车行业资源可以为中昊芯英在汽车电子和智能驾驶领域的业务拓展提供支持，帮助公司实现业务多元化。

• 品牌提升
• ：通过与上市公司的关联，中昊芯英的品牌知名度和市场影响力可能得到提升，有利于公司吸引人才和客户。

3. 潜在风险

• 监管风险
• ：本次收购可能触发全面要约收购义务，若要约期结束后公众股东持股比例低于 25%，天普股份将面临股权分布不符合上市条件的情形。

• 对赌风险
• ：中昊芯英与投资者的对赌协议可能对公司未来的经营决策产生限制，增加公司的经营压力。

• 市场风险
• ：AI 芯片行业竞争激烈，技术迭代迅速，中昊芯英需要持续投入研发以保持竞争力，这可能对公司的财务状况产生压力。

七、结论与投资启示

7.1 核心结论：中昊芯英的行业定位与发展前景

基于以上分析，我们可以得出以下核心结论：

1. 行业定位

中昊芯英是国内 TPU 架构 AI 芯片领域的领军企业，专注于 AI 芯片的设计、销售及提供算力解决方案。公司拥有完全自主可控的 IP 核、全自研指令集与计算平台，其 "刹那"TPU 芯片在 AI 专用场景中表现出明显的性能和能效优势。

2. 竞争优势

中昊芯英的竞争优势主要体现在自主可控的技术体系、高性能与高能效、低功耗与低成本以及持续的技术迭代能力等方面。这些优势使公司在 AI 专用场景中具有较强的竞争力。

3. 发展前景

在 AI 技术快速发展和国产替代加速的背景下，中昊芯英面临着良好的发展机遇。公司第二代 TPU 芯片预计 2025 年底量产，算力较第一代提升 2-4 倍，单片性能超越谷歌 TPU v5p 及英伟达 H100。这将进一步增强公司的技术竞争力和市场影响力。

4. 观察价值

中昊芯英的观察价值主要体现在其在 TPU 领域的技术领先性、已实现盈利的财务表现以及 AI 芯片市场的巨大增长潜力。然而，公司也面临着行业竞争加剧、技术迭代迅速、资本运作压力等风险因素。

7.2 观察启示：理性看待市场预期与风险因素

对于观察者而言，中昊芯英收购天普股份这一事件提供了以下启示：

1. 理性看待借壳预期

尽管市场对中昊芯英借壳天普股份的预期强烈，但公司已明确表示无资产注入计划，自身现有资本证券化路径与本次收购上市公司无关。观察者应理性看待市场预期，避免盲目跟风。

2. 关注技术路线与市场定位

中昊芯英的技术路线和市场定位与英伟达、寒武纪、华为昇腾等企业存在明显差异。投资者应关注公司在 TPU 领域的技术优势和市场竞争力，而不是简单地与其他 AI 芯片企业进行对标。

3. 重视财务表现与盈利能力

中昊芯英在 2023 年成功实现扭亏为盈，这在 AI 芯片领域是一个较为突出的表现。投资者应重视公司的财务表现和盈利能力，而不仅仅关注其技术先进性。

4. 警惕估值风险

中昊芯英最新估值 45 亿元，这一估值水平已经反映了市场对公司未来发展的乐观预期。投资者应警惕估值过高的风险，特别是在当前 AI 芯片行业竞争加剧的背景下。

5. 关注整合进展与战略落地

中昊芯英收购天普股份后的整合进展和战略落地情况将直接影响公司的长期发展。投资者应密切关注公司的后续动作，评估其战略实施的效果和风险。

7.3 风险提示：投资中昊芯英需警惕的主要风险

投资者在考虑投资中昊芯英或其相关标的时，应警惕以下主要风险：

1. 技术风险

AI 芯片行业技术迭代迅速，中昊芯英需要持续投入研发以保持技术领先性。如果公司不能及时跟进技术发展趋势，其技术优势可能会被削弱。

2. 市场风险

AI 芯片市场竞争日益激烈，英伟达、寒武纪、华为昇腾等企业均在加大在该领域的投入。中昊芯英面临着来自国内外竞争对手的压力，可能导致市场份额和盈利能力下降。

3. 财务风险

中昊芯英 2025 年上半年出现亏损，尽管公司解释是季节性原因导致收入集中于下半年，但这种季节性波动仍然存在不确定性。此外，公司收购天普股份需要支付大额资金，可能对其财务状况产生压力。

4. 对赌风险

中昊芯英与投资者签订了对赌协议，需在 2026 年 12 月 31 日前完成上市，否则将面临高昂的回购压力。这种对赌协议可能对公司的经营决策和资本运作产生限制。

5. 整合风险

中昊芯英收购天普股份后，需要对两家公司的业务、管理、文化等方面进行整合。整合过程中可能面临各种挑战，如业务协同性不足、管理冲突、文化差异等。

6. 监管风险

本次收购触发了全面要约收购义务，若要约期结束后公众股东持股比例低于 25%，天普股份将面临股权分布不符合上市条件的情形。此外，监管部门对借壳上市的监管政策也可能对公司的资本运作产生影响。

八、总结：中昊芯英在 AI 芯片产业中的战略价值

中昊芯英作为国内 TPU 架构 AI 芯片领域的领军企业，其收购天普股份的行为引发了市场对 AI 芯片产业的广泛关注。通过对中昊芯英的业务模式、技术优势、行业地位、竞争格局以及收购天普股份的战略考量进行全面分析，我们可以得出以下结论：

中昊芯英在 AI 芯片产业中的战略价值主要体现在其在 TPU 领域的技术领先性、已实现盈利的财务表现以及对国产 AI 芯片产业的推动作用。公司通过收购天普股份，不仅可能获得更便捷的融资渠道和资本运作平台，还可以借助天普股份的汽车行业资源拓展其在汽车电子和智能驾驶领域的业务。

然而，中昊芯英也面临着行业竞争加剧、技术迭代迅速、资本运作压力等挑战。投资者应理性看待市场预期，关注公司的技术发展、市场表现和财务状况，警惕投资风险。

总的来说，中昊芯英收购天普股份这一事件反映了 AI 芯片企业在资本运作和战略布局方面的探索，也为投资者提供了一个观察 AI 芯片产业发展趋势的窗口。在 AI 技术快速发展和国产替代加速的背景下，中昊芯英等企业的发展将对中国 AI 芯片产业的未来产生重要影响。